Cổ Phiếu Khuyến Nghị: KBC - Cổ phiếu tiềm năng với nền tảng vững chắc.

Sau trường hợp khá thành công với TCM - một cổ phiếu đầu tư chiến lược được tôi khuyến nghị vào đầu tuần trước. Đã gần đạt mức giá mục tiêu ngắn hạn 20 (khả năng chạm mục tiêu trong phiên hôm nay). Xem link bên dưới:

http://kenhdautu90.blogspot.com/2017/02/co-phieu-khuyen-nghi-tcm-co-phieu-duoi.html

 Hôm nay, tôi xin ra mắt cổ phiếu khuyến nghị mang tính chiến lược tiếp theo trong năm nay. Một trong những trường hợp khá giống với điểm rơi chu kỳ của TCM, mặc dù những thông tin và câu chuyện bên lề của 2 mã này hoàn toàn khác nhau. Mã cổ phiếu đó là KBC. Sự kết nối của 2 mã cổ phiếu này đều liên quan đến 1 sự kiện đó là TPP. Vậy tiềm năng của KBC nằm ở đâu? Tại sao việc TPP thất bại lại là cơ hội để xem xét đầu tư vào cổ phiếu này?

Như tôi đã nhấn mạnh trong bài phân tích TCM, việc TPP không được thông qua, đã tạo một hiệu ứng đầu cơ trên thị trường chứng khoán, những người đã quá kỳ vọng vào TPP có xu hướng thổi phồng thái quá những tác động tiêu cực của sự kiện này lên các doanh nghiệp liên quan như chúng ta đã từng biết đến, cụ thể như các DN dệt may, BĐS khu công nghiệp, nhưng thực tế TPP chưa từng tồn tại. Cách mà những nhà đầu cơ từng đẩy giá cổ phiếu trong các nhóm ngành này tăng nóng chừng nào quanh thời điểm TPP nóng hổi trên các mặt báo, thì ngược lại, cách họ bán tháo các cổ phiếu liên quan khi TPP không được diễn ra cũng tương tự. Lúc đó, thị trường diễn ra hiện tượng quá bán (đầu cơ), hay dùng thuật ngữ của những NĐT giá trị, các cổ phiếu dạng này “vô tình” bị thị trường định giá thấp. Ở góc độ này, cơ hội đầu tư giá trị xuất hiện, nhưng sẽ hợp lý hơn nếu chúng ta chọn mua những cổ phiếu không những bị định giá thấp mà còn phải tiềm năng. Do đó, tôi xin phân tích 2 khía cạnh.

Khía cạnh thứ nhất mang tính chất đầu cơ sự kiện, liên quan đến điểm rơi chu kỳ kinh doanh của các DN liên quan đến TPP. Hầu như tôi quan sát các mã cổ phiếu liên quan, thì đều thấy chung 1 hiện tượng doanh thu và lợi nhuận sụt giảm mạnh vào 2 quý cuối năm 2016, khi hiệp định TPP được dự báo là sẽ không được Mỹ thông qua và thực tế là đã không được thông qua. Đây có phải là hiện tượng ngẫu nhiên? Giả sử đặt ở góc độ, những người điều hành thực sự quan tâm đến giá cổ phiếu của DN mình thì họ có nên để điểm rơi của doanh thu và lợi nhuận vào đúng thời điểm tin xấu về TPP sắp sửa được tung ra. Đương nhiên là không, bởi họ hiểu tính đầu cơ của thị trường, và tin xấu liên quan đến TPP sẽ tác động tiêu cực lên giá cổ phiếu, khiến “kết quả” đẹp về doanh thu và lợi nhuận sẽ tiêu tan. Do đó, sẽ hợp lý hơn nếu doanh thu và lợi nhuận được đột biến rơi vào thời điểm khác - sau tin tiêu cực về TPP chẳng hạn. Góc độ trên hoàn toàn là quan điểm đánh giá chủ quan của bản thân tôi. Tuy nhiên, chúng ta sẽ đi test lại quan điểm chủ quan đó dựa trên một vài phân tích bên dưới.

Đầu tiên, để đảm bảo KBC xứng đáng là cổ phiếu mang tính chất đầu tư, tôi sẽ tập trung vào phân tích nền tảng cơ bản của doanh nghiệp trước, để đảm bảo KBC là trường hợp tốt - an toàn để lựa chọn đầu tư.

Bên dưới là tình hình kinh doanh của KBC giai đoạn 2013 - 2016. Điểm các bạn cần chú ý là tốc độ tăng trưởng doanh thu và tỷ trọng tương đối của các thành phần chi phí liên quan.

Thứ nhất, doanh thu của KBC trong 2 năm gần nhất đều duy trì tốc độ tăng trưởng khá tốt, lần lượt là 34% năm 2015 và 37,4% năm 2016. Cùng với đó, yếu tố tích cực là tỷ trọng giá vốn hàng bán có xu hướng giảm mạnh từ mức 60% xuống 43,9% vào năm 2016, tốt nhất trong 4 năm gần đây. Việc tỷ trọng giá vốn hàng bán có xu hướng giảm giúp tăng biên lợi nhuận gộp của KBC lên cao nhất trong giai đoạn này, đạt 56,1%.

Thứ hai, tỷ trong của các thành phần chi phí liên quan có xu hướng giảm. Tỷ trọng chi phí lãi vay của KBC giảm mạnh trong 2 năm gần nhất, từ các mức khá cao trên 24% về mức 6,3% năm 2015 và chi phí lãi vay chỉ chiếm 4,1% quy mô doanh thu 2016. Điểm tích cực này chứng tỏ cơ cấu nợ vay của KBC đang có xu hướng cải thiện tích cực, phần bên dưới chúng ta sẽ thấy điểm này khi chuyển sang cơ cấu tài chính của KBC. Ngoài tỷ trọng chi phí lãi vay đang giảm theo hướng tích cực thì tỷ trọng của chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp cũng đang cho thấy xu hướng tương tự. Khi tỷ trọng chi phí bán hàng chỉ chiếm 1,7% doanh thu năm 2016, thấp hơn đáng kể so với năm 2015 là 2,4% và thấp hơn nhiều lần so với các năm 2013 và 2014. Tỷ trọng chi phí quản lý DN tương đối ổn định nhưng vẫn cho thấy sự cắt giảm tích cực từ mức 6,5% năm 2015 xuống còn 6,1% trong năm 2016.

Từ các điểm cải thiện tích cực bên trên, dẫn đến lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi có xu hướng gia tăng mạnh, đạt 710 tỷ năm 2016. Sở dĩ tôi đánh dấu sao vào mức LNST 602 tỷ của năm 2015 vì quý 4/2015, KBC ghi nhận khoản lợi nhuận đột biến từ hoạt động tài chính hơn 182 tỷ đồng, điều này càng cho thấy hoạt động cốt lõi của KBC đang cho thấy sức nặng của mình trong cơ cấu doanh thu và lợi nhuận.

Quan sát bảng bên dưới, điểm đáng lưu ý nhất là doanh thu có xu hướng sụt giảm dần vào 2 quý cuối năm, thời điểm mà khả năng TPP bị hủy bỏ đang dần cao hơn. Thứ hai, tỷ trọng giá vốn hàng bán và chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí bán hàng đều rơi vào quý 4/2016, tức là các yếu tố chi phí có xu hướng tăng mạnh trong quý 4 - quanh thời điểm TPP bị Mỹ bác bỏ. Điều này đương nhiên dẫn đến hệ quả là lợi nhuận trong quý 4 thấp nhất năm 2016.
Từ việc phân tích tổng quan giai đoan 2013 - 2016, chúng ta sẽ chuyển qua phân tích chi tiết hơn về “điểm rơi” của doanh thu và lợi nhuận của KBC trong 4 quý/2016.

Vâng, tin tiêu cực TPP chồng lên tin lợi nhuận sụt giảm mạnh so với cùng kỳ khiến giá cổ phiếu KBC tiếp tục giảm (đáy là 13). Nhưng….đây có phải là thời điểm thích hợp để bán KBC? Đừng quên câu thần chú quen thuộc của thị trường mà đôi lúc rất hợp lý, khi tin tốt ra là bán, tin xấu đạt cực điểm thì lại là thời điểm thích hợp để mua.

Để trả lời một cách thuyết phục cho quan điểm mua này, chúng ta cùng soi các yếu tố tiềm năng của KBC sau khi cơn bão đi qua.

Như tôi đã phân tích ở phần trên, chi phí lãi vay của KBC có xu hướng sụt giảm mạnh, và điều đó cũng được phản ánh trong cơ cấu nợ vay của nó. Nợ phải trả sụt giảm dần qua các năm. Trong đó, nợ vay tài chính ngắn hạn giảm từ mức rất cao hơn 3.304 tỷ năm 2013 xuống còn 1.153 tỷ năm 2016. Điều này khá tích cực, đặc biệt là các DN BĐS, vốn có đặc thù cơ cấu nợ vay cao. Tuy nhiên, điểm tôi muốn các bạn lưu ý hơn cả là khoản mục “Người mua trả tiền trước ngắn hạn” tăng đột biến từ mức bình quân các năm là 420 tỷ lên mức 875 tỷ đồng trong năm 2016, đồng thời nợ có xu hướng chiếm dụng từ nhà cung cấp “Phải trả người bán ngắn hạn” gia tăng cũng là yếu tố tích cực bồi thêm.

Tiếp tục với khoản mục “Người mua trả tiền trước ngắn hạn”, như bảng chi tiết các quý năm 2016. Ta thấy đỉnh điểm khoản mục này cao nhất vào quý 2/2016 với 1.055 tỷ đồng, và vẫn duy trì ở mức cao 875 tỷ vào quý 4. Có 2 điểm đáng chú ý, điểm thứ nhất đây là khoản mục “doanh thu tiềm năng” có thể được doanh nghiệp đưa vào các quý tới. Thứ hai, khoản mục này đột biến từ quý 2 và duy trì ổn định đến cuối năm, tức là nó có “thâm niên”, ý của từ thâm niên có nghĩa là nó nằm càng lâu khả năng nó được book trong ngắn hạn càng lớn. Cũng như TCM, tôi không biết “điểm rơi” đó là vào quý I, II hay III năm nay nhưng tôi biết KBC có “tiềm năng”. Và điều quan trọng tiềm năng đó nằm trên một nền tảng vững chắc của doanh nghiệp.

Bài viết đáng lẽ có thêm nhiều yếu tố định tính của KBC về thiên thời địa lợi nhân hòa nhưng vì tính cấp bách và thời gian hữu hạn nên tôi tạm chốt vấn đề ở các điểm bên trên.

Phân tích kỹ thuật

                                Chart ngày KBC break vùng tích lũy tại 14.5 - hôp Darvas

Về mặt phân tích kỹ thuật, trong phiên giao dịch hôm qua, KBC đã break ra khỏi hộp Darvas tại mức giá 14.5 với khối lượng đột biến hơn 8tr cổ gấp 3 lần bình quân VOL 10 và 45 phiên, tương thích và thỏa tiêu chí điều kiện break.

Thứ hai, vùng tích lũy hình hộp Darvas các đường MA20 và MA50 dần đi ngang, dấu hiệu tạo nền giá tốt. Đường giá và đường MA5 đã cắt lên trước đó và gia tăng khoảng cách với đường MA20, cho thấy độ vững của chu kỳ sóng đang dần được hình thành.

Ở khía cạnh rủi ro: vùng tích lũy của KBC là vùng 13.5 - 14 - vùng đáy dài hạn của KBC, vùng 14 cũng là điểm hỗ trợ mạnh tại các đường MA20 và 50. Do đó, rủi ro tối đa và cũng là điểm cắt lỗ sẽ tại vùng 14 là 8%. Ngược lại, các mục tiêu chốt lời tương ứng là target 1 vùng 17, có thể đạt được trong ngắn hạn và vùng 19, vùng đỉnh cũ của KBC năm 2016. Thậm chí target tiếp theo của KBC có thể vượt ngưỡng này nếu KQKD các quý tới tích cực như kỳ vọng. Lúc đó, sẽ có đánh giá cập nhật mục tiêu mới của KBC.

Khuyến nghị:

Vùng mua: 15.2

Mục tiêu:

+ ngắn hạn (1-2 tháng):   17  =  12%

+ Trung hạn (3-6 tháng):  19  =  25%

Chưa tính đòn bẩy, nếu các bác có chiến lược sử dụng hợp lý.

Rủi ro: cắt lỗ vùng 14 = 8% (mặc dù là điểm cắt lỗ nhưng thực chất những điểm này lại là hỗ trợ mạnh của KBC)

Chúc ACE đầu tư thành công!

VIET EURO